2019年按中国农历恰为"猪年"，猪瘟的阴霾笼罩在生猪养殖行业。但否极泰来，生猪存栏暴跌，供需不平衡的格局促使猪肉价格迎来了飙涨。

数据来源：猪e网

与此同时，资本市场狂欢不断，圈里通常所说的"涨价概念"被触发了启动按钮，A股的猪肉概念，美国的生猪期货纷纷暴涨，非常明显其C位难以撼动。

猪肉概念题材年内整体涨幅超过50%，个股方面少则30-40%的涨幅，多则翻倍。无论A股市场大盘涨跌，猪肉概念股异常坚挺。单看26日的行情，上证综指涨1.41%，天康生物以涨停报收。

消息面上，近期农业部发布《关于加强屠宰环节非洲猪瘟检测工作的通知》以及《关于稳定生猪生产保障市场供给的意见》两项通知意见，受政策影响近期猪价和股价纷纷呈现政策盘整的局面。

有业界人士认为，始于2015年的这一轮"猪周期"已提前结束，"猪概念股"躁动或是因为"闻"到了新一轮"猪周期"的味道。

既然猪周期在背后推动了猪肉股股价上涨，那么，我们就需要搞清楚以下两点：

首先，到底什么是猪周期呢？

公开资料介绍，猪周期是一种经济现象，指"价高伤民，价贱伤农"的周期性猪肉价格变化怪圈。

简单来说就是，从一只小猪诞生，到成长为一头白白胖胖的大肥猪，再到市场上摆售的五花肉，大概需要14个月的时间。因此养猪户调整猪肉供应也需要相应的时间，这就造成了猪肉价格周而复始的波动，猪肉价格和供需具有周期性的变化。

因此，猪价上涨，养殖出现利润，生产企业利润上升，主力资金流入，股价上涨；母猪补栏增加，供应增加，价格回落，生产企业盈利回落，主力获利减持，股价回落。而在猪周期与概念股联动的过程中，环保限产、猪瘟等，都是背后的导火索。

猪肉股股价的集体上涨行情是否意味着周期反转点的确立？

与之相对应的，猪肉价格也在飞涨。据统计数据显示，三月上旬，国内生猪外三元全国均价由12.12元/公斤涨至15.66元/公斤，共计上涨3.54元/公斤，涨幅达29.21%。上周末，全国猪价整体保持上行趋势，最大涨幅近2元/公斤，部分地区外三元出栏价已达16元/公斤。因猪价涨幅较大，下游屠宰环节及终端市场接受能力有限。周日安徽、福建、四川规模大场下跌0.4元/公斤。

春节前，市场对于猪肉股的短逻辑是预判"底部"，博弈的是周期顺利见底；而在春节后，猪肉股的短逻辑是预判"反转"，博弈的是周期反转的确立，所以节后猪肉股的集体大涨反映的是市场对周期反转确立所给的估值溢价，基本上认为周期已经在春节前见底，标志着市场预期从预判"周期底部"到预判"周期反转"的转向。

但目前市场在转向"周期反转确立"这预期的过程中，在反转确立的时间点与高度上又存在分歧，对于近期猪肉股股价普遍上涨带来的躁动，市场内在短逻辑可能又要向"周期反转提前"转向。

本质上来看，目前周期反转这个市场预期仍处于不可证实阶段，只要期间猪肉股股价出现一定程度的上涨，就可能会带来市场内在短逻辑的转向（周期反转提前、反转高度超预期）。

机构看猪周期：金猪贯穿全年

海通证券：每一轮猪价大涨都会带动通胀上行

我们结合前一轮猪价上行周期的季节性环比特征估算，猪肉价格今年底有望接近30元/千克，而本轮最高可能在明年初达到33元/千克左右。

历史上每一轮猪价大涨都会带动通胀上行，这也是近期通胀预期升温的来源所在。我国通胀构成中，食品分项波动大于非食品，其中猪肉价格同比更是会随着猪周期大幅波动，主导了食品分项的走势，因而对通胀产生较大的影响。

招商证券：猪肉板块处于腰位，行情将贯穿全年

自2018年8月1日爆发第一例非洲猪瘟疫情以来，全国共有28个省市合计109起非洲猪瘟疫情，据农业部2月数据显示，全国产能去化约19%，创出历史新高，且未来或进一步上升。减产带来的生猪产能缺口愈加明显，但受环保、调运、地方政策、疫情带来的恐慌心理、复发疫情比例较高等因素影响，各地散养户补栏无法正常进行，大企业补栏进程放缓，无论是进口还是收储都解决不了供给问题，供应不足已成定局，今年猪价或创出历史新高，未来三年都将维持在高位。

未来，保障生猪供给还是要靠龙头企业带头扩张，国家若能在政策、资金等方面对企业进行扶持或是不错的对策。

中泰证券：猪价未来2个月大概率再度快速上涨

短期的盘整是未来上涨的动力。虽然猪价和股价近期都处于震荡调整的过程中，但是我们认为养猪股逻辑依旧顺畅。长期看，行业规模化提升必然加速，短期的疫情影响不会对企业造成长期的伤害，这是规模养殖企业最好的时代；短期看，猪价未来 2 个月大概率再度快速上涨，猪价的快速上涨时股价上涨最有效的催化剂。

结合政策相关内容和产业层面的调研情况看，认为：（1）行业产能去化幅度创历史新最，未来很长时间内供应短缺的局面确定（2）受政策影响，冻肉库存近期降幅较快，成为猪价短期上涨乏力的重要影响因素，但是冻肉库存的提前消耗增加了后续猪价快速上涨的确定性（3）政策支持有望成为行业工业化提升的加速器，疫情进入第二阶段，利多规模养殖企业恢复和扩张。

方正证券：进口是否能够弥补产能的缺口

从全球贸易量来看，近年来，全球的猪肉贸易量在800万吨左右，而菲律宾、韩 国、墨西哥、日本等国自给率较低，需要依靠进口满足本国消费量的所需要的进口量就接近400万吨，也就是说可供我国调剂的量为400万吨，就算剩余量全部运往我国，也无法满足我国今年由非洲猪瘟所带来的供给缺口。

非洲猪瘟加速产能出清，带来行业超高景气度。认为非洲猪瘟会导致产能出清超预期，使得本轮景气周期持续时间更长，猪价高点更高，猪价均值也会得到整体抬升。随着行业集中度的不断提升，大型养殖集团将获得更大的发展空间。

太平洋证券：猪周期主升浪一触即发

猪价节后大幅上涨，近一周部分地区略有回调，主要原因在于屠宰企业冻肉库存充足，主动采取压价逼量的策略，在短期市场博弈中占据上峰。预计，库存消化充分后，猪价将启动主升浪，启动时点或在4-5月份。板块近期连续回调，市场投资逻辑由前期产能去化预期转向猪价上涨。

因此，猪价涨跌将对板块投资有较大的影响。预计，随着猪价主升浪的来临，板块投资热情将再次高涨。

申万宏源：本轮猪价将创历史新高

近日，农业农村部印发《关于稳定生猪生产保障市场供给的意见》提出七项政策措施稳定生产，我们认为该政策不会从根本上改变生猪养殖板块的投资逻辑，只有风险收益比提高，养殖户的补栏积极性才会提高。

如果保险、补贴资金能够到位，可在一定程度上降低养殖风险，但如果疫情不能消除，即使有人尝试补栏，也可能无法转化为最终的产能（现阶段"复产"失败即是证明）。预计本轮猪价将创历史新高，且产能恢复过程较长，猪价或将在高位维持较长时间。

民生证券："猪、油共振"的概率有多大？

近三次猪周期峰值中，前两次发生了货币政策收紧，最后一次未调整，反映的规律是单一猪肉价格周期性上涨难以引起货币政策调整。在当前时点经济增速、全社会商品供给、广义货币相对增速背景下，猪肉价格上涨引起货币政策收紧的概率较小。近期股、债两市对于猪肉涨价引起通胀、引起流动性收紧的担忧有过度解读倾向。

在近两周的路演交流中，我们发现仍有很多投资者对猪价推升通胀抱有担忧，其中有观点认为若国际油价上涨、猪价与油价共振，则2019年通胀的概率将大大提高。

天风证券：猪价加速上涨阶段将近

随着非洲猪瘟的发展，多项政策已有转向。前期疫情防控压力下的生猪调运让位于不得层层加码禁运限运措施，支持种猪场和规模猪场尽快恢复生产；过去四年出于环保考虑而推动的养殖禁限养变成调整优化生猪产业布局，销区要合理规划布局，逐步提高生猪自给率。

而3月份开始的猪肉收储，更是打破此前在猪价低迷之际收储的惯例，反而在猪价逐步恢复阶段推出。这些均反映出政府对于后续生猪供应的担忧，保障下半年生猪供应成为当前政策的核心关注点。疫情推动产能持续去化，预计二季度猪价将开始快速上涨。

招商证券：金猪贯穿全年

自2018年8月1日爆发第一例非洲猪瘟疫情以来，全国共有28个省市合计109起非洲猪瘟疫情，据农业部2月数据显示，全国产能去化约19%，创出历史新高，且未来或进一步上升。减产带来的生猪产能缺口愈加明显，但受环保、调运、地方政策、疫情带来的恐慌心理、复发疫情比例较高等因素影响，各地散养户补栏无法正常进行，大企业补栏进程放缓，无论是进口还是收储都解决不了供给问题，供应不足已成定局。

今年猪价或创出历史新高，未来三年都将维持在高位。未来，保障生猪供给还是要靠龙头企业带头扩张，国家若能在政策、资金等方面对企业进行扶持或是不错的对策。

华泰证券：本轮猪周期或已开始触底回升

认为猪价存在可能影响CPI快速上行的风险，但目前看来仍可控非洲猪瘟疫情尚未完全受控，疫情带来的扑杀和集中出栏令生猪存栏进一步下行。截至3月中旬，仔猪均价已出现较为明显的反弹，生猪和猪肉价格基本持平去年年末价位。

仔猪价格受补库需求驱动，对能繁母猪存栏最为敏感，而生猪价格还受终端需求综合影响，猪肉价格上涨会推升替代肉类的需求，故仔猪的价格弹性明显大于生猪和猪肉。类比上两轮生猪疫情大范围流行和猪周期转向上行的对应关系，本轮猪周期或已开始触底回升。

中信建投：继续布局猪周期

当前非洲猪瘟疫情影响严重，养殖户补栏积极性持续低迷，虽短期冲高后有小幅回调，猪价实质上已开始拐点向上，本轮猪价上行周期价格高点以及持续时间长度较高于历史周期，龙头企业不仅受益于猪价上涨，行业集中度也将得到显著提升。

中金：猪价涨幅收窄，但向上趋势明确

疫情提升猪价高点预期，头均盈利有望受益；养殖规模化趋势明确，疫情从长期看也是提升规模化的推手，龙头长期放量预期仍在，估值中枢不应明显调整，历史头均市值高点仍有效。从周期位置看，产能去化阶段，头均市值回到中枢；猪价反转阶段，头均市值走向高点，当前头均市值仍有较大空间，继续看好生猪养殖板块。

概念股深度分析

温氏股份：生猪养殖航母

1.肉猪、肉鸡养殖龙头，全产业链布局实现一体化经营。

2.收入长期稳健增长，猪价走势显著影响公司业绩。

① 主营业务收入长期以来总体稳健增长。

② 归母净利润等盈利指标受猪周期影响较大。

③ 期间费用率较为稳定。

④ 分业务来看，肉猪及肉鸡类养殖为公司主要收入来源。

新希望：饲料王

① 综合农牧食品龙头企业，生猪扩大布局助力再起航。

② 新希望集团控股，刘永好先生为实际控制人。

牧原股份：猪周期叠加定增产能

1.收入长期稳健增长，猪价走势显著影响公司业绩。

2.当前猪价底部震荡，公司业绩拐点可期。

天邦股份：养猪新秀受益

① 生猪养殖后起之秀，猪肉、水产全产业链布局。

② 实际控制人持股24.75%，农发集团入股凸显投资价值。

海大集团：饲料综合优势领先

一方面公司饲料主业产品结构升级，高端产品毛利率较高，另一方面农产品和动保产品销售业务盈利能力强，占比逐步提升。（来源：华泰证券、方正证券、太平洋证券、国盛证券）

风险提示：

生猪价格波动、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价、上市公司感染非洲猪瘟